【印联传媒资讯】“中华人民共和国环境保护税法”自2018年1月1日起施行。自实施之日起，排污费将由环保税法取代。根据国务院2017年12月27日发布的“关于环境保护税收归属的通知”，环境保护税将被视为全部地方税收。
我们认为引入绿色税将进一步巩固造纸行业的主导地位。其核心逻辑在于：（1）排污费升级到绿色环保所带来的强制升级，以及地方政府征收的税收执行力度，将使得缴纳非标排污费的企业得到更严格的监管。行业龙头企业对其工艺规格影响有限。 2）现行排污费制度只规定了一次减排政策，即排污单位或水污染物排放的大气污染物浓度低于规定的排放标准的50％，停止排污费的征收由州或地方政府。
从不同方面分析
从技术角度看，将排放浓度值降低到标准要求的50％以上，就需要有相当数量的企业享受优惠政策。基于纳税人新征收的环境税排放污染物浓度值低于国家和地方的排放标准到不同层次，在环保税法里设置了两个税收优惠，即污染物浓度低于规定标准的30％，75％税;污水如果浓度低于规定的排放标准的50％，则应征税50％。两档减排政策将大大有利于造纸行业环保企业的高水平。一吨污水的优势与预期的减税措施之间的协同作用有望进一步加强行业领导者的盈利优势。
我们看好纸浆企业的两个方面稳定反弹。一是原材料价格高位支撑纸价格趋稳，据巴西估计近2万吨，硬叶浆生产能力进展缓慢，印尼APP硬木产能进度放缓，中国年度进口量木浆造纸企业需求新增需求量约80-90万吨。我们认为18年来木浆总体价格保持高位震荡格局。其次，制浆造纸工业企业供需格局稳定，没有新的三年铜版纸生产能力;双胶18年新增产能20万吨。从供给方面来说，基本是寡头垄断格局，我们看好造纸行业供给侧改革的盈利能力不断提升的新格局。
在环保税法的影响下今年上游纸品价格持续上涨并未明显影响包装龙头企业的盈利能力，成本压力反映在下游的包装行业正在加速整合行业，推动淘汰小企业，市场格局转向一个好领导的方向。随着上游废纸价格的下跌以及包装纸价格预期的下滑，我们认为包装业务的盈利能力有望反弹。
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