【印联传媒内容摘要】受经营状况影响，“雅虎前途案”成为2011年十大互联网事件之一。对国内有志于从事电子商务的图文快印行业来说，雅虎这家掌控着国内电子商务巨头阿里巴巴40%股权的国际大公司的前途就尤为值得关注。近日有传言说，阿里巴巴将联合日本软银与几家国际财团联合收购雅虎，鉴于有此压力，雅虎传出消息，将考虑把所持有的40%股份中的一部分回售给阿里巴巴，且不论这个消息是否属实，其后果就值得仔细考量。
雅虎正在考虑将所持阿里巴巴40%股权的一部分回售给阿里巴巴，同时还在斟酌其自身可能的竞购方提出的方案。这次谈判把雅虎所持股权的估值定为120亿美元左右，稍低于雅虎第三季度财报所称的140亿美元。鉴于雅虎2005年收购这些股权时仅花了10亿美元，这个回报率还算不错。
如果雅虎有余力，很可能会将这部分股权再多持有几年。在消费水平不断提升、人们逐渐增大网购开支的背景下，中国电子商务即将拉开结构性增长的序幕。而阿里巴巴凭借旗下在线购物网站淘宝网(Taobao)在中国电子商务市场占据主导地位。如果有人在10年前卖掉了自己亚马逊(Amazon)的股份，现在他一定懊恼至极。雅虎并不想犯同样的错误。
但是，这其中有来自另一方面的压力。由于比较基数不断扩大，加上竞争对手对市场份额的争夺，淘宝(Taobao)的增长势必放缓，从井喷式增长减缓为仅仅是可观而已。睿析(上海)科技咨询有限公司(RedTech Advisors)分析师说，2011年淘宝不太可能重演2010年销售收入翻番的情况。由于投资者关注的是增长并将其作为估值基础，所以增长的倍数现在很可能永远都是利好因素。
更重要的是，雅虎持有的那部分股权如果无法卖掉就一钱不值，而除了阿里巴巴，这些股权也并没有多少买家。如果雅虎决定卖掉股权，按照规定，阿里巴巴有优先认购权。阿里巴巴首席执行长马云与雅虎管理层的紧张关系尽人皆知，这可能会让任何有意介入的第三方打退堂鼓。
对雅虎来说，持有这部分股权直到马云让淘宝进行首次公开募股(IPO)是释放价值的一个办法。但阿里巴巴并不急于让自己最有价值的资产上市，甚至可能在雅虎减持其股权之前拒绝这样做。马云把在线支付服务提供商支付宝(Alipay)从雅虎旗下转移的举动表明，试图静候结果是有风险的。
理想情况下，雅虎会一直持有这部分股权，并借助中国电子商务浪潮高涨的势头。不过就现实来看，这一幕不太可能发生。如果有一笔交易，既可以给雅虎所持股权一个合理的估值，同时又允许它持有一部分以从未来增长中获益，这似乎是雅虎所能期待的最好结果。
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