【印联传媒内容摘要】造纸业经过一系列的政策调整和产业整合，开始出现了季节性回升的现象，微观调研验证了景气度季节性改善的预期。而纸业的上涨对于图文快印行业来说，显然并非利好消息。用人成本、耗材成本的不断攀升已经严重影响到了包括快印在内的整个印刷相关行业的发展。对于纸张价格的波动，需要长期观察。
2月13-2月17日，国金策略跟随行业研究员调研了山东重点造纸企业，生产商反馈11年Q4为行业景气的低谷，目前季节性回暖重现：首先是刚性需求推动订单上升，价格从低谷反弹;随之，经销商和印刷厂预期改变，逐渐开始加库存;刚性需求和补库存推动的需求回升、价格上涨，同时货币信贷条件改善推动利率水平下降共同改善行业景气度。
超额收益验证此前判断，配置价值依旧存在。
微观调研验证了我们造纸业景气度季节性回升的预期。同时横向、纵向比较的低估值提供支撑。我们2月份将造纸作为主推的3行业之一建议阶段性超配，虽然当前超额收益显著，但行业依旧具有配置价值。
但投资者仍然担忧造纸脆弱的行业生态。从基本面来看，行业低集中度、高竞争、成本刚性、需求缺乏想象力，使得ROE水平长期低于制造业整体，并缺乏弹性。从股价表现来看，2006年以来，造纸行业总体上跑输大盘，一般仅在市场上涨中后期才会因补涨跑赢，很多投资者也把造纸行业的上涨视为市场的负面信号，行业长期投资价值并不突出。因此，造纸股在A股总体是小市值、边缘性行业。
调研显示行业生态改善的信号，可能根本改变行业投资环境，我们认为这不能成为中短期行业投资的基础，但建议长期跟踪关注。根据微观调研和行业宏观状况，产能的大规模释放已经接近尾声，供求改善可期;随着资金链紧张、效益低迷，中小造纸商主动寻求龙头造纸企业兼并收购，可能逐渐改善行业竞争格局;研究员预测，未来3-5年可能见到全球纸浆产能的集中投放，大大改善当前的成本刚性压力。这三点可能大大改善行业生态环境，并提升行业弹性和投资价值。
印联传媒转载自慧聪网
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